从最初的饱受质疑到誓将取代美元

　　本报记者 李欣

　　尽管仍有相当一部分德国人至今仍怀念其“德国马克”，但10年后的今天，毫无疑问，欧元已经成为世界上仅次于美元的第二重要货币。

　　1998年5月，11个欧盟成员国国家和政府首脑在布鲁塞尔举行的欧盟峰会上签署了使用欧元的原则决议——欧洲的共同货币诞生。

　　在石油价格上，欧元给3.18亿欧元国公民也带来了好处。卢森堡首相容克说，如果没有欧元，石油价格的急剧上涨将对欧洲产生巨大影响。从2000年10月到2008年6月25日，原油价格翻了两番，从每桶30美元上升到136美元。但以欧元计算，只翻了一番。在欧元使用十周年之际，容克说，总的来看，欧元达到了所有的期望值，防止了欧洲出现经济危机。

　　高盛高华证券认为，欧洲央行一直极力使该区通胀率稳定在较低水平(相对其他主要经济体而言)，从而令欧元区GDP实现强劲而稳健的增长。

　　由于单一市场、单一货币的形成在微观经济方面将明显降低欧洲各国之间的交易成本，而且欧元区的内部汇率风险将消失，长期投资环境及市场透明度明显增加。而在宏观方面，体现为欧盟整体收益的增加，其中包括建立稳定的宏观经济框架。欧洲中央银行独立发布政策以促使通货膨胀率降低，财政稳定并避免出现过度赤字以消除由于多重换汇导致的相关价格扭曲。

　　高盛高华证券提出，未来10年的主要挑战在于：维持通胀目标(因为全球化的价格影响还将继续)；完成预期中的(可能是显著的)欧元区扩张；继续保持金融稳定性；在国际贸易、储备及投资中可能进一步扩大欧元的使用；欧元区的对外政治角色。

　　事实上，10年后的今天，在全球经济形势的影响下，欧元区也很难独善其身。6月底，《金融时报》报道称，欧元区正在进一步滑向滞胀——即增长较低而通胀持续上升的局面。

　　疲弱的经济数据表明，不断飙升的油价6月份已对经济增长构成冲击，但尚不足以阻止欧洲央行(ECB)在近期加息，欧洲央行计划将主要利率上调25个基点至4.25%。

　　欧元区6月份采购经理人指数(PMI)从5月份的51.1降至49.5，这是自2003年7月以来经济活动首次出现萎缩。分析师指出，这个由15个成员国组成的地区出现经济衰退的可能性有所上升。这与年初时的强劲增长形成了鲜明对比。

　　同一调查还显示，通胀压力持续上升，尤其是在服务业，价格以逾7年来最快的速度上升。这将引起欧洲央行的警惕。欧元区5月份的通胀年率跃升至3.7%，为16年来最高水平，而且未来数月可能升至4%的高位。

　　欧洲央行还对工资持续上涨感到担忧。该机构的目标是将年通胀率维持在“低于但接近”2%的水平。截至目前，它尚未发出任何可能在7月份之后调整利率的信号。

　　利率

　　因为欧盟公布的产出和通胀数据高于预期，我们修正先前关于欧洲央行利率的观点。我们预期欧洲央行会在7月会议期间加息25个基点，随后利率将维持不变。GC成员国放出信号称将于7月时加一次息，而后不再加息。但市场对此表示怀疑，甚至有观点认为可能会进一步加息25个基点至4.5%。

　　股票

　　虽然市场可能试探前期低点，但是我们维持今年市场缓慢上涨的观点不变。3月中旬以来，爆发全球性金融危机的风险已经消退，目前的焦点在于，投资者担忧日益恶化的经济增长/通胀比率加上更高的利率造成的影响，除非这种不确定性能够有所消除。

　　我们认为目前的成本压力大部分会被公司消化，而不会转变成普遍的通胀问题。这印证了我们一直以来的观点，那就是即便利率预期有所温和，保证金交易会在今年到达交易区间的顶端后回落。相对于银行和消费，我们继续看好大宗商品相关的板块。回顾历史经验，资源板块能够通过提高商品价格在未来数月内轻易提高其股票价格。

　　建议增持的板块：石油、基础资源、电信、制药、化工

　　建议减持的板块：银行、生产资料、科技、零售、建筑、旅游休闲

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